财政部、税务总局官宣：8月8日起新发国债等债券利息恢复征收增值税
新老划断稳市场，财税改革再落关键一子
2025年8月1日，财政部、税务总局联合发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，明确自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，而2025年8月8日前已发行的债券（含后续续发部分）利息收入仍享受免税政策直至到期。这一调整标志着我国债券市场税收制度进入“新老划断”的新阶段，旨在优化税负公平、完善金融市场定价机制。
征税范围
新增债券：2025年8月8日（含）后发行的国债、地方债、金融债利息收入，按6%增值税率征收（金融机构自营适用6%，公募基金、理财等资管产品适用3%简易征收）。
存量债券：此前发行的债券（含续发）利息收入继续免税至到期，确保市场平稳过渡。
政策目标
税制公平：此前为培育市场实施的免税政策已“使命完成”，当前需缩小国债与其他债券（如企业债）的税负差异，强化国债收益率曲线的定价基准作用。
财政增收：据测算，新政每年或带来千亿元级增值税收入，缓解财政收支压力。
债券定价调整
新债利率或上行：金融机构为补偿税收成本，可能要求新发债券票面利率提高15-20基点，以维持吸引力。
老券稀缺性凸显：存量免税债券或受追捧，收益率下行，与新债形成利差。
机构影响分化
银行盈利承压：商业银行持有政府债规模超57万亿元，新增地方债每年或增加增值税支出约75亿元，中小银行冲击更大。
公募基金免税优势延续：目前银行借道公募基金投资债市的收益仍具吸引力，但未来免税政策存变数。
个人投资者基本无影响
个人债券持仓占比低，且月收入10万元以下小规模纳税人仍可免税，政策调整“波澜不惊”。
李旭红（北京国家会计学院）：新政通过税收中性原则，促进债市从“规模扩张”转向“高质量发展”，助力利率市场化改革。
宋雪涛（国金证券）：当前债市总规模达183万亿元，免税必要性下降，政策调整将引导资金流向信用债市场，优化资源配置。
钟林楠（广发证券）：短期内债市趋势不受影响，但需关注税收成本对机构配置行为的边际变化。
近年来，我国持续推进税收法定和税制优化。2024年税收收入同比下降1.2%，增值税增收压力凸显。此次调整既是财税体系“查漏补缺”的体现，也为后续深化税改（如公募基金免税政策调整）铺路。
结语
新政通过“新老划断”平衡了市场稳定与改革需求，长期看将推动债市定价更趋市场化。投资者需关注新债利率变化及机构策略调整，而个人投资者暂无需担忧税负增加。随着财税改革深化，金融市场“税收中性”框架或将进一步完善。
